2021年下半年以来，液晶电视面板价格持续下降可是，今年5月，全球液晶电视面板市场供需持续宽松，终端市场需求低迷，供应链上下游短期内难以摆脱悲观情绪
需求方面，品牌和渠道对需求回暖的预期缺乏信心按需采购和控制库存仍然是电视厂商的主要采购策略供应方面，面板厂坚持粮食高产的决心开始略有松动4月份，部分大陆面板厂也小幅下调了薄膜流延的水位，但对整体供应的影响是杯水车薪
群智咨询的研究数据显示，在二季度供需环境宽松的情况下，5月面板价格将继续维持较大幅度的下跌趋势预计5月份32英寸，43英寸，50英寸和55英寸面板价格将分别下降3美元，4美元，2美元和5美元大尺寸方面，中国市场需求疲软，北美市场受物流，通胀等因素影响，短期内需求难以期待恢复预计5月份将维持10美元左右的较大跌幅
根据群智咨询供需模型的测算数据，第二季度，全球液晶电视面板市场的供需比将达到7.3%，供需将继续过剩面板价格保持下降趋势，各尺寸价格可能在低价基础上继续下探，逐渐打破二季度末的现金成本但当需求短期内难以恢复时，需要产业链上下游企业共同度过难关
21年营收创新高，1Q22利润弹性明显。公司披露了2021年年报和2022年一季报。21年公司实现营收468.01亿元，同比增长+19.04%，归母净利润138亿元，同比增长-83%，低于我们的预期。其中，1Q22营收/归母净利润分别为-9%，年度分红为每10股0.87元。主要原因是原材料电视面板价格持续下跌。短期内公司产品均价面临下行压力，但面板价格已接近底部，未来有望逐步反弹。我们介绍了24年的利润预测。考虑到面板价格的周期性波动，我们下调了22年业绩，上调了23年业绩。预计22-24年EPS预测为12，46，70元(22-23年前为25，38元)。截至2022年4月29日，2022年Wind可比公司平均PE12x。公司在出海和高端产品方面拥有领先品牌，收入规模稳定，利润有望上升。核准给予公司2022年13xPE，对应目标价156元(前值184元)，维持“增持”评级。21年来，公司电视产品在国内外均有良好表现，国内外市场以中高端市场为主。产品结构不断优化，持续布局高端激光显示和商用显示市场。产业链整合能力突出。21年来，智能显示终端和新型显示器新业务收入分别增长+20.89%和+40.96%。而且公司的品牌影响力逐渐向海外延伸，21年出口销售呈现强劲增长(分别+235%和+20.74%)。22年来，电视面板价格仍在下降，影响电视终端价格。公司通过产品结构优化进行对冲，1Q22营收同比下降86%。原材料压力略有缓解，但运输费计入成本，表观毛利率仍有所下降。面板价格的影响大大减弱，但汇率价格的波动依然存在。同时将运输费计入成本项目，导致公司2021年毛利率为175%，同比-15pct。其中，4Q21毛利率同比-7pct。可比情况下，1Q22公司毛利率已经开始上升(同比+02pct)。1Q22总销售差异显著改善。公司21年整体费用率同比-0%，其中销售费用率同比-43%(21年毛销售差同比-0.71%)，管理费用率同比-0.1%，R&D费用率同比-0.47%。1Q22期间费用率与上年基本持平(但毛销售差同比+85pct，费用控制效果明显)。看好公司高端差异化业绩。虽然面板价格大幅下降，但公司产品继续向高端，大屏发展，海外品牌业务认知度提高。网上零售均价表现良好。奥维云网数据显示，1Q22公司线上线下KA均价同比仍为-5%/+26%，体现了强大的品牌力和产品力。且公司在成像技术和显示芯片方面不断创新，持续发力高端产品差异化，有望巩固其高端份额。风险:面板价格大幅上涨；TVS又亏了；电视需求急剧下降。
